Introdução
Este artigo é a continuação do nosso estudo detalhado sobre o funcionamento das Debêntures, se você não leu o primeiro artigo sugiro fortemente que o faça antes de continuar.
O artigo anterior foi um pouco “teórico”, agora vamos ver um pouco mais a parte operacional, assim sendo, neste artigo iremos aprender:
- O processo de distribuição de debêntures
- Onde se encontram debêntures para comprar
- O valor da debênture ao longo do tempo (incluindo os efeitos do pagamento de juros e amortização)
- Como comprar, de forma simples, uma debênture
O processo de distribuição das debêntures
A distribuição de debêntures é dividido em primária e secundária.
A distribuição primária é onde ocorre a primeira “venda” de debêntures, é feita por um grupo (pool) de instituições financeiras coordenadas por uma instituição “líder” que foi contratada pela empresa emissora para este fim.
Na distribuição secundária Investidores compram e vendem debêntures entre si em um mercado de balcão organizado, o principal hoje é o SND – Sistema Nacional de Debêntures administrado pela CETIP. O investidor deve procurar uma instituição financeira autorizada para tal fim, inclusive, há corretoras de valores que tem a infraestrutura tecnológica que permite a compra e venda de debêntures “online” (veremos isso mais adiante).
O processo de bookbuilding visto anteriormente ajuda a coordenadora líder a definir a estratégia a ser adotada na distribuição primária que pode ser feita em diferentes séries com prazos e formas de amortização diferentes. No caso a recém-emissão da Vale a mesma foi feita em 4 séries com as seguintes características:
Primeira Série
Vencimento: 15 de janeiro de 2021 (7 anos)
Amortização (em 2 parcelas): 50% em 2020 e resto no vencimento.
Atualização Monetária: IPCA
Remuneração: 6,46% ao ano pagos anualmente
Segunda Série
Vencimento: 15 de janeiro de 2024 (10 anos)
Amortização em 3 parcelas: 33,33% em 2022, 33,33% em 2023 e 33,33% no vencimento.
Atualização Monetária: IPCA
Remuneração: 6,57% ao ano pagos anualmente
Terceira Série
Vencimento: 15 de janeiro de 2026 (12 anos)
Amortização (em 3 parcelas): 33,33% em 2024, 33,33% em 2025 e 33,33% no vencimento.
Atualização Monetária: IPCA
Remuneração: 6,71% ao ano pagos anualmente
Quarta Série
Vencimento: 15 de janeiro de 2029 (15 anos)
Amortização (Em 6 parcelas): 16,66% em 2024, 16,66% em 2025, 16,66% em 2026, 16,66% em 2027, 16,66% em 2028, 16,66% no vencimento.
Atualização Monetária: IPCA
Remuneração: 6,78% ao ano pagos anualmente
Como pode se perceber acima, as debêntures com prazo mais longo oferecem juros maiores, no entanto, só deve investir no longo prazo o investidor que faz um planejamento adequado visando não necessitar resgatar os valores antecipadamente já que este resgate pode comprometer a rentabilidade.
Como comprar debentures
O investidor pode adquirir debêntures através de uma corretora ou distribuidora de valores mobiliários. As principais plataformas de negociação de debêntures são:
- Sistema Nacional de Debêntures que operacionalizado pela CETIP;
- Bovespa Fix e Soma Fix que são administradas pela BMF Bovespa;
O que importa , na verdade, é que quanto mais sistemas de negociação a corretora ou distribuidora de valores tiver acesso mais títulos ela poderá oferecer a seus clientes. Inclusive há corretoras que já tem sistemas totalmente eletrônicos e automatizados para compra de debêntures, ou seja, você nem precisa conversar com o agente autônomo.
Como comprar debêntures na distribuição primária
É comum, numa distribuição primária, as corretoras participantes avisarem aos clientes da iminência da emissão para que os mesmos façam suas reservas. No entanto, o que observei na recente emissão da Vale, foi que algumas corretoras não fizeram divulgação eletrônica em massa (via e-mail) para seus clientes, ou seja, o investidor deve ficar atento nas emissões (que tem ampla divulgação pelos portais especializados como o Infomoney) e entrar em contato com sua corretora para participar.
Preços e rentabilidade de debêntures adquiridas no mercado secundário
O mercado, baseado na lei da oferta e procura, irá determinar o preço de compra/venda de uma debênture, nesse momento é importante saber o preço unitário da curva (PU) que é o valor teórico de uma debênture em determinada data do ciclo de vida de mesma. De posse deste valor (que é calculado utilizando uma formula matemática baseada nas condições de emissão da debênture) pode-se determinar a rentabilidade que será paga pela debênture adquirida no mercado secundário.
O gráfico abaixo mostra o ciclo de vida projetado das debêntures da Vale baseado nos atuais valores do IPCA.
O gráfico acima ficou bem interessante e mostra algumas particularidades sobre a evolução das diferentes séries de debêntures da Vale que cito a seguir.
- As pequenas quedas referem-se a pagamento de juros e as grandes quedas são as amortizações programadas ;
- As “curvas” das diferentes séries são praticamente iguais até o momento da amortização de cada série, isso ocorre por dois motivos:
- Os juros pagos das diferentes séries são bastante próximos (a menor paga 6,46% e a maior 6,78%);
- O único efeito que poderia afastar as “curvas” das diferentes séries seria a “explosão” exponencial dos juros sobre juros o que não ocorre aqui pois, no regulamento da debênture, é previsto o pagamento anual dos juros o que impede dita “explosão”.
- O investidor deve ficar atento nos eventos de pagamentos de juros e amortização das debêntures para efetuar o reinvestimentos dos mesmos, essa certamente é uma desvantagem em relação aos títulos públicos onde se permite o reinvestimento automático.
→ Clique aqui para baixar a planilha com a memória de cálculo do valor unitário na curva.
Vamos comprar uma debênture?
Ao comprar debêntures no mercado secundário, o valor da mesma seguirá a regras de oferta/demanda do mercado o que gerará uma diferença sobre a rentabilidade do lançamento primário.
No vídeo abaixo vamos comprar uma debênture da Vale pela internet no site da corretora, você verá que o valor pago pela debênture é significativamente maior que o valor na curva e, consequentemente, a rentabilidade prometida é sensivelmente menor.
Declaração: Para fins deste estudo utilizei os serviços de uma corretora em que é permitida a compra de debêntures pela internet. Isso não significa, de forma alguma, qualquer recomendação de uso da mesma para vossas operações financeiras.
Conclusão
Hoje as debêntures se tornaram um real alternativa de diversificação de investimentos em renda-fixa podendo até em alguns casos atingir o tão almejado benchmark de rendimento líquido de IR de 1% ao mês. Então recapitulando:
- As debêntures podem ser distribuídas de forma primária (Empresa->Investidor) ou secundária (Investidor<->Investidor);
- O principal mercado de distribuição de debêntures é o SND administrado pela CETIP;
- Geralmente é mais vantajoso comprar a debentures na distribuição primária pois a chance de obter uma maior rentabilidade no título é maior (especialmente quando a emissora é uma empresa solida como a Vale).
- O preço unitário na curva é o valor teórico da debênture em determinado momento do ciclo de vida da mesma;
- Já é possível comprar uma debênture facilmente pela internet.
Quer saber mais de debêntures? Consulte os seguintes recursos:
Site da AMBIMA sobre debêntures.
Um Forte Abraço!
Christian
Christian, achei muito legal seu site. Adoro investir em debêntures e seu site está me ajudando. Já comprei debêntures em ofertas públicas.
Estou querendo abrir conta em uma corretora que tenha home broker que negocie debêntures no mercado secundário. Tenho contas ativas na Brad, Itau, TOV. Quanto vc pagou de taxas nessa operação de compra de 1 debênture? E a custódia. Pensei que para a compra vc pudesse deixar uma oferta na “pedra” aguardando ofertas melhores, mas vi que p/ negociar, vc tem que aderir a taxa preestabelecida. Essa taxa de R$5,75% e preço de R$1.068 foram fixados por quê parâmetros? Só o vendedor da debênture pode estipular o preço para a venda? O comprador caso se interesse pela debênture deve aderir ao preço oferecido pelo vendedor??
Olá Lex!
Obrigado pelo comentário. Ótimas perguntas! Amanhã sem falta te respondo.
Um forte abraço
Christian
Olá Lex,
Não houve taxas na operação, mas, para esta corretora em particular, é cobrada uma custódia fixa de R$ 6,90 por mês, ou seja, o ideal é aumentar o montante investido para que essa cutódia não impacte sua rentabilidade final. No caso essa cutódia fixa cobre também outros produtos como LCI, CDB, etc…Então o ideia é vc adquirir vários produtos que a custódia será “diluída” entre eles num eventual cálculo de rentabilidade líquida.
As venda de debênture terá de ser feita diretamente via acessor se a mesma for de baixa liquidez, no caso ele obterá a cotação baseada na PU (pode haver uma variação para cima ou para baixo a depender da oferta/procura) mas não poderá deixar uma oferta na “pedra”.
Quem determina o preço é o mercado (os big players) baseado em oferta e procura. Tanto os compradores quanto os vendedores terão de aceitar o preço estipulado pelo “mercado” no dia.
Atente também para os horários, o ideal é solicitar a cotação entre 10h e 11:30 da manhão e fechar a operação até as 13:30 senão você corre o risco de não conseguir vender pela taxa “cotada”.
Qualquer outra dúvida é só falar!
Um Abraço!
Christian
Pretendo começar a investir em debêntures, mas uma situação me chamou atenção.
Sou
cadastrada na XP e a mesma disponibiliza a debênture TEPE-DEB14 da
TERMELETRICA PERNAMBUCO III S.A. com taxa de remuneração de 7,29% e
valor de R$ 1.373,54. No entanto, ao consultar no site da BOVESPA eu
encontro a mesma debênture custando 1.285,56 e com remuneração de 9,11%.
O que dá a entender que a corretora está embolsando a 1,82 da taxa
(9,11-7,29). Estou correta? Se sim, como faço para comprar a debênture
com a taxa informada no site da BOVESPA? Quanto ao fato de a corretora
oferecer a debênture por uma valor diferente, não vejo prejuízo, já que o
que determina o retorno é a taxa. Entendo que o fato de ela vender mais
caro somente é ruim se o investidor só tiver quantia para investir em
uma valor menor.
Olá Caroline!
É sem dúvida uma ótima pergunta!
A taxa de 9,11 foi a taxa acordada na distribuição primária, ou seja, quando a empresa “lançou” as debentures no mercado, isso ocorreu no dia 15/11/2013, ou seja, há exatos 16 meses.
Uma vez que a distribuição primária acaba, a debenture “entra” no mercado (mercado secundário) e está sujeito a outros fatores como oferta e procura.
Esses outros fatores podem ser, por exemplo, que a empresa emissora pode ter tido bons resultados e o mercado pode ter diminuído sua percepção de risco sobre ela.
O fato é que o mercado está “aceitando” ter uma rentabilidade de 7,29% + IPCA nesta debenture.
O preço na curva (PU) desta debenture está em R$ 1285,56, esse preço reflete a rentabilidade de 9,11% + IPCA.
Só que o mercado aceita, daqui para frente receber 7,29% + IPCA nesta debenture. O valor do investimento que reflete está taxa é o valor que a corretora está mostrando R$ 1373,50.
Quem ganha com isso não é a corretora e sim o dono da debenture que teve o seu ativo “valorizado”. Nesse caso sua debenture adquirida em 15/11/2013 por 1000,00 reais a unidade está sendo vendida a preço de mercado por R$ 1373,50, ou seja uma rentabilidade de 37,35% em 16 meses, ótimo não?
Uma outra forma de explicar é fazendo o seguinte exemplo:
Suponha que você queira ter R$ 1200,00 daqui um ano e você tem dois investimentos, um investimento “A” que lhe paga 10% de juros e um investimento “B” que lhe paga 20%.
Se você conseguir o investimento “B” , você só precisa investir R$ 1000,00 para ter esses R$ 1200,00 no final.
Mas se você só conseguir esse investimento A , você terá que investir R$ 1090 para obter esses mesmos R$ 1200,00 no fim do ano.
O mesmo raciocínio se aplica para esta debenture.
No final das contas a empresa pagará amortizações e um valor X em 2025.
O Valor na curva da debenture de R$ 1285,56 com rentabilidade de 9,11% + IPCA irá virar esse valor “X” em 2025.
A mesma debenture comprada a R$ 1373,54 com rentabilidade de 7,29% + IPCA irá gerar esse mesmo “X” no futuro.
Neste caso o valor foi para “cima”, mas se, o mercado só aceitasse comprar essa debenture por 10% ao ano + IPCA o valor desta debenture ficaria abaixo do valor na curva (PU), ou seja, ficaria abaixo de R$ 1285,56.
É por isso que as vezes os títulos de renda fixa podem dar prejuízo se você quiser vendê-los antes do vencimento.
Um abraço!
Christian
Muito obrigada pela explicação!!!
Ainda estou com uma dúvida, quando você fez a simulação de compra de debêntures pela corretora XP, essa compra foi no mercado secundário ou primário?